作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

6月末意味着2026年投资年度正式过半。可惜这不是少儿橄榄球赛，投资者既没有中场补水休息，也没有橘子片补给。雪上加霜的是，不少投资者年初重仓布局了美股“科技七巨头”，但这类股票今年的表现大幅跑输标普500指数中其余493只成分股。

不过也有好消息：据Ryan Detrick统计，过去20年间，7月历来是股市表现最好的月份。

OddStats数据显示，在中期选举年份，若股市上半年收涨，历史上下半年往往也会延续上涨行情。凡是上半年录得正收益的年份，下半年股指回报率中位数为2.8%。

有意思的是，Jim Bianco的数据显示，非AI板块个股与AI板块个股开始呈现负相关走势。他指出：“过去一周左右，标普500指数（黑线）下跌约2%；AI相关股票（红线）大跌约4.52%，这类标的约占标普500成分股的50至75只。而非AI股票（橙线）大涨约2.31%，对应425至450只成分股。市场当下的走势是否在暗示：倘若AI板块大幅下挫，反而对实体经济是利好？”

以上仅为短期行情表现，我们还需要更多数据，才能最终确定该规律如何应用于投资决策流程，但近期这一市场变化值得持续跟踪观察。不出所料，长期看空阵营集体发声，宣称AI板块即将重演互联网泡沫大崩盘。

当然，这批死空头无一愿意承认，当前股市远期市盈率相比年初已经出现回落。财经专栏Boring Biz撰文表示：

“大量投资者仍在拿AI行情与当年互联网泡沫做对比，却没有意识到，本轮上涨是由企业盈利基本面增长驱动；而2000年互联网牛市基本纯粹依靠市场空想与预期炒作。即便本轮科技股股价持续走高，其远期市盈率反而出现了收缩。”

我算是看明白了，这群人根本不在乎客观事实，一味贩卖恐慌论调，只为唬住众人，显得自己见解高深。

在我痛批长期空头一派之前，我们先回归正题，聊聊股市后续潜在走势。即便不参考历史规律，未来半年的市场也值得看多。美股走势强劲，核心驱动力是头部企业基本面盈利高速增长。

James Thorne在《金融工程时代落幕》一文中的评述十分精辟：

“十余年来，美国资本主义的重心首次从金融工程回归实体经济。过去多年，企业主流经营套路简单直白：严控资本开支，将富余现金流用于股票回购，依靠估值抬升与股本缩减推高股价。资本开支被视作拖累利润的负担，股票回购反倒被吹捧为善待股东的理性操作。但这套旧模式，如今与全新的政治、战略现实产生了激烈冲突。

斯科特·贝森特为这场转变提供了理论支撑，他援引亚历山大·汉密尔顿的论断：任何国家都应尽力实现关键物资自主供给。这一主张并非追求完全自给自足，而是阐明一个道理：若将工业根基外包海外，国家便无法长久保持繁荣、安全与主权独立。”

倘若金融工程不再像过去那样获得市场溢价，投资者的资金又该投向何处？James Thorne接着写道：

“AI基建浪潮之下，投资方向一目了然。市场或许会惩罚大幅增加资本开支、缩减回购的企业，但资金并未凭空消失，而是流向水泥、钢材、铜、电力、物流与机械设备等实体领域。能源安全、农业产能以及全产业链本土供应链赛道亦是同理。

固守低资本开支、高股票回购旧思路的投资者，本质是押注实体生产基础持续萎缩；但当下全球都重新意识到实体产能的核心价值。真正优质的机会，藏在当下资金涌入的赛道：那些搭建实体经济的企业与行业。”

实体经济，制造实体产品，攻克硬核难题——价值历来都诞生于此。依靠金融手段套利的时代正在落幕，取而代之的是持续扩张、具备实际产出的实体资产。

这也是AI板块行情能够持续走牛的根本原因，绝非虚无缥缈的炒作概念。背后是实实在在的企业，在解决社会层面的重大难题。逆势看空这一趋势，只会自食恶果。